경제금융용어 전환사채(Convertible Bond)란 무엇인가?

경제금융용어 전환사채(Convertible Bond)란 무엇인가?

 

전환사채(Convertible Bond)란 무엇인가?

전환사채는 채권과 주식의 특성을 결합한 복합금융상품입니다. 채권으로서의 이자와 원금을 받을 수 있으며, 발행회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리를 갖습니다. 전환사채는 발행회사의 주가 상승에 따라 투자수익을 높일 수 있는 장점이 있습니다. 반면, 주가 하락 시에는 채권으로서의 보장성을 유지할 수 있습니다.

전환사채의 종류

 

전환사채는 다음과 같은 기준에 따라 여러 종류로 구분할 수 있습니다.

• 제3자 보증 여부에 따라 보증부전환사채, 담보부전환사채, 무보증전환사채 등으로 나눌 수 있습니다. 보증부전환사채는 발행회사의 채무불이행 시 제3자가 채권자에게 보상하는 채권입니다. 담보부전환사채는 발행회사의 채무불이행 시 담보로 제공된 자산을 압류하여 채권자에게 보상하는 채권입니다. 무보증전환사채는 발행회사의 채무불이행 시 채권자가 보호받을 수 있는 수단이 없는 채권입니다.
• 전환 정도에 따라 회사채 액면금액의 전부를 주식으로 전환할 수 있는 전액전환사채와 액면금액의 일정 부분만 전환할 수 있는 부분전환사채가 있습니다. 전액전환사채는 채권자가 전환권을 행사하면 채권의 소멸과 동시에 주식으로 교환되는 채권입니다. 부분전환사채는 채권자가 전환권을 행사하면 채권의 일부만 주식으로 교환되고 나머지는 채권으로 남아있는 채권입니다.
• 투자자를 모집하는 유형에 따라 사모전환사채와 공모전환사채로 나뉘게 됩니다. 사모전환사채는 특정인에게 매각하는 전환사채이며, 공모전환사채는 불특정 다수의 투자자들에게 매각하는 전환사채입니다.

전환사채의 장단점

전환사채는 발행회사와 투자자 모두에게 장점과 단점이 있습니다. 발행회사의 입장에서는 다음과 같은 장점과 단점이 있습니다.

 

장점

• 낮은 이자비용: 전환사채는 투자자에게 주식전환권을 부여하기 때문에 일반 채권보다 낮은 이자를 지급할 수 있습니다. 이는 발행회사의 자본비용을 절감할 수 있는 효과가 있습니다.
• 세제 혜택: 이자 비용은 세금 감면을 받기 때문에 발행회사는 일반적인 유상증자에서는 받을 수 없는 세제 혜택을 누릴 수 있습니다.
• 지분 희석 지연 및 방어: 만약 회사가 주식 희석을 단기나 중기적으로 원치 않지만 장기적으로는 괜찮을 경우, 전환사채 자금 조달은 일반적인 유상증자보다 더 적절합니다. 전환사채는 주식으로 전환되기 전까지는 채권으로 분류되기 때문에 주식의 희석을 미룰 수 있습니다. 또한, 전환사채의 전환가격을 높게 설정하거나 전환가격 조정 조항을 적용하여 투자자의 전환권 행사를 억제할 수 있습니다.
• 자금조달 목적으로 전환사채는 유동성을 제공: 신용등급이 낮아 대출이 어렵다고 하더라도 성장 잠재성이 큰 회사는 전환사채를 발행하여 유동성을 확보할 수 있습니다.

단점

• 주식 희석 및 이익분배: 전환사채가 주식으로 전환되면 발행회사의 주식 수가 증가하고, 기존 주주의 지분율이 감소합니다. 이는 발행회사의 경영권을 약화시킬 수 있으며, 주식의 가치를 희석시킬 수 있습니다. 또한, 전환사채로 전환된 주식은 배당을 받을 수 있기 때문에 발행회사의 이익분배를 증가시킬 수 있습니다.
• 전환가격 조정 조항의 위험: 전환사채는 일반적으로 전환가격 조정 조항을 포함하고 있습니다. 이는 발행회사가 추가적인 유상증자나 주식배당 등을 통해 주식의 가격을 인위적으로 낮추는 것을 방지하기 위한 조항입니다. 하지만, 이 조항은 투자자에게 유리하고 발행회사에게 불리한 조항이기도 합니다. 만약 발행회사의 주가가 하락하면 전환가격도 함께 하락하게 되어 주식의 희석을 가속화할 수 있습니다.
• 전환사채의 상환 의무: 전환사채는 채권으로서의 성격을 가지고 있기 때문에 발행회사는 만기 시에 채권자에게 원금을 상환해야 합니다. 만약 발행회사의 재무상태가 악화되어 상환능력이 떨어지면 채무불이행의 위험에 직면할 수 있습니다.

 

투자자의 입장에서는 다음과 같은 장점과 단점이 있습니다.
장점

• 수익성과 안정성의 병행: 전환사채는 주가가 상승하면 주식으로 전환하여 차익을 얻을 수 있고, 주가가 하락하면 채권으로서의 이자와 원금을 보장받을 수 있습니다. 이는 투자자에게 수익성과 안정성을 동시에 제공하는 특징입니다 .
• 유연한 투자 전략: 전환사채는 채권과 주식의 특성을 결합한 상품이므로, 투자자는 시장 상황에 따라 적절한 투자 전략을 수립할 수 있습니다. 예를 들어, 주가가 상승할 것으로 예상되면 전환권을 행사하여 주식으로 교환하고, 주가가 하락할 것으로 예상되면 채권으로서의 이자와 원금을 유지하거나 매도할 수 있습니다 .
• 세금 혜택: 전환사채는 채권으로 분류되기 때문에, 이자소득세가 적용됩니다. 이자소득세는 주식의 배당소득세보다 낮은 세율을 적용받기 때문에, 투자자는 세금 부담을 줄일 수 있습니다 .

단점

• 낮은 이자수익: 전환사채는 주식전환권을 부여받기 때문에 일반 채권보다 낮은 이자를 지급받습니다. 이는 투자자의 수익률을 저하시킬 수 있는 요인입니다 .
• 전환가격 조정 조항의 위험: 전환사채는 일반적으로 전환가격 조정 조항을 포함하고 있습니다. 이는 발행회사가 추가적인 유상증자나 주식배당 등을 통해 주식의 가격을 인위적으로 낮추는 것을 방지하기 위한 조항입니다. 하지만, 이 조항은 발행회사에게 유리하고 투자자에게 불리한 조항이기도 합니다. 만약 발행회사의 주가가 상승하면 전환가격도 함께 상승하게 되어 투자자의 전환권 가치를 감소시킬 수 있습니다 .
• 전환사채의 유동성 부족: 전환사채는 채권과 주식의 특성을 결합한 복잡한 상품이므로, 시장에서의 거래량과 유동성이 낮을 수 있습니다. 이는 투자자가 전환사채를 쉽게 매수하거나 매도할 수 없다는 의미이며, 가격 변동의 위험을 증가시킬 수 있습니다 .